中金公司研报称 ，展望未来 ，微盘风格可能呈现优势边际弱化、仍存在一定结构性机会的格局。政策端对科创小微企业的支持仍将托底流动性预期，但并购重组红利的扩散效应可能逐步减弱；流动性宽松环境虽有利高弹性风格 ，但资金或逐步转向盈利分化 ，投资者将更着重于高成长性的优质小微企业 。日历效应显示每年5月后行情强度大概率收敛，叠加中报业绩验证压力 ，普涨行情或难现 。虽然当前微盘拥挤信号并未触发 ，但仍需警惕杠杆资金及情绪波动带来的阶段性回撤。综合来看，微盘风格未来可能仍有结构性机会 ，但优势强度与持续性或有所衰减 。风格高弹性带来较高波动 ，需要警惕日历效应衰减以及风格波动，建议聚焦专精特新等高确定性的优质主线 。
全文如下中金：微盘风格的强势能否持续？
摘要
近期微盘风格表现强势，截至2025/5/27 ，万得微盘股指数领跑市场 ，2025年5月单月涨幅9.31%，月均成交额277亿元 ，YTD收益率24.37%。本文对于微盘风格强势的原因进行拆解 ，从宏观政策 、市场环境 、事件效应等多维度分析微盘风格占优背后因素 。
近期微盘风格优势背后——六大因素分析
1. 政策利好：政策端释放科创小微企业活力 。5月16日中国证监会发布的《关于优化上市公司并购重组监管的指导意见》[1]鼓励企业优化整合，为部分微盘股提供额外资金来源、降低流动性压力 ，同时激励市场发掘优质小微企业的成长性 ，推动风格行情。相较于“并购六条 ”[2]，作为配套政策的《重组办法》对微盘股提振效应边际弱化 ，但仍通过完善制度框架为市场提供长期支撑 。
2. 市场环境：流动性宽松有利高弹性风格 。中国金融市场目前呈现流动性较为宽松的格局 ，主要体现为社会融资规模与M2同比增速的同步扩张，叠加央行全面降准的政策支持。这一环境也为微盘股风格等高弹性风格的表现提供了系统性支撑。
3. 预测指标：机构持仓较分散 、大盘风格热度偏低利好微盘风格 。通过系统性的中长期宏观与市场指标测试 ，我们发现机构持仓集中度与大小盘PB比值分位数对于微盘风格表现有一定预测能力 ，均为负向相关 。当前机构持仓集中度处于历史偏低位置，说明市场关注度较为分散，对潜在微盘风格投资机会的相对关注度提高。大小盘PB比值分位数从2024年下半年以来持续下降 ，说明资金逐渐流向小盘风格 ，微盘风格的资金支持与热度都有所提升 。
4. 资金类型：高风险偏好资金参与度较高 。截至2025/5/27，400只万得微盘指数中72只成分股融资参与度（即融资余额占流通市值之比）≥3% ，19只个股融资参与度≥5% ，融资参与度较高。微盘风格近年的亮眼表现获得机构投资者的一定关注，配置比例有所提升 ，寻找布局机会 ，但相对来说出于风险端考虑仍是谨慎择机布局 。
5. 日历效应：历年5月微盘风格上涨概率较高 。我们统计了万得微盘股指数月度涨跌幅均值和月度上行概率，其中每年4月（下跌） 、5月（上涨）、11月（上涨）和1月（下跌）存在一定日历效应。微盘股由于本身公司规模较小 、成长初期 、稳定性较弱 ，因此风格受业绩公告披露时点的影响较大 。
6. 拥挤风险：微盘风格当前未触发拥挤信号 。从风险端来看 ，我们通过量化风格拥挤度来判断其是否有短期回撤风险。微盘风格当前拥挤度偏低，因过度拥挤而高位回落的风险较小 。
展望未来：优势边际弱化、结构性机会或延续
展望未来 ，我们认为微盘风格可能呈现优势边际弱化 、仍存在一定结构性机会的格局 。政策端对科创小微企业的支持仍将托底流动性预期 ，但并购重组红利的扩散效应可能逐步减弱；流动性宽松环境虽有利高弹性风格，但资金或逐步转向盈利分化，投资者将更着重于高成长性的优质小微企业。日历效应显示每年5月后行情强度大概率收敛 ，叠加中报业绩验证压力 ，普涨行情或难现。虽然当前微盘拥挤信号并未触发，但仍需警惕杠杆资金及情绪波动带来的阶段性回撤 。综合来看 ，微盘风格未来可能仍有结构性机会 ，但优势强度与持续性或有所衰减 。风格高弹性带来较高波动，需要警惕日历效应衰减以及风格波动 ，建议聚焦专精特新等高确定性的优质主线。
（文章来源：人民财讯）
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